Прогноз ВТБ: ожидаем дальнейшие изменения ключевой ставки в «гомеопатических» дозах

Первый заместитель президента – председателя правления ВТБ Дмитрий Пьянов назвал решение совета директоров Банка России снизить ключевую ставку на 0,25 процентного пункта (п. п.) «существенным действием, принятым против консенсуса», и анонсировал пересмотр траектории прогнозной ставки банком.

По словам Дмитрия Пьянова, ключевым триггером для корректировки прогноза стала позиция Минфина, которая опровергла базовую предпосылку о сбалансированном бюджете. По мнению Минфина, сбалансированный первичный бюджет не будет достигнут вплоть до 2029 года.

Ранее банк ожидал снижения ставки на 0,5 п. п. на каждом заседании в 2026 году, однако теперь пересматривает этот сценарий.

– При формировании среднесрочных прогнозов по ключевой ставке Банк России закладывал сбалансированный первичный бюджет – нулевой бюджетный дефицит. И это оказалось чрезмерно оптимистичным, – заявил Дмитрий Пьянов.

Обновленный прогноз ВТБ предполагает, что из четырех оставшихся в 2026 году заседаний три завершатся снижением ставки на 0,25 п. п. каждое, а одно – паузой. Таким образом, к концу года ключевая ставка составит 13,5%.

При этом банк предупреждает о значительном пересмотре прогнозного диапазона на 2027 год: если ранее средняя ключевая ставка на следующий год оценивалась в 8−10%, то теперь, по оценке эксперта, диапазон может быть поднят до 10−12%. Согласно расчетам банка, каждый 1% ВВП первичного бюджетного дефицита будет вынуждать ЦБ повышать прогноз средней ключевой ставки на 1−1,5 п. п.

Дмитрий Пьянов предупредил, что на следующем опорном заседании рынки могут ожидать «еще один холодный душ» – резкий подъем прогнозной ключевой ставки на 2027 год, поскольку именно на среднесрочные ориентиры ЦБ в большей степени реагируют все финансовые рынки.